В третьем квартале 2023 года мировая экономическая активность была неоднозначной: с явными признаками улучшения в США и Китае, но сохраняющейся вялостью в других странах.
По оценкам Нидерландского бюро анализа экономической политики (CPB), в августе 2023 года мировое промышленное производство выросло всего на 0,4% по сравнению с тем же месяцем годом ранее.
Но объемы торговли в августе снизились на 3,8% по сравнению с годом ранее и не росли в течение года, что является признаком стагнации, соответствующей рецессии («Мониторинг мировой торговли», CPB, 25 октября).
США и Китай, две крупнейшие экономики мира, продемонстрировали признаки несколько более быстрого роста в третьем квартале после заметного замедления в первой половине 2023 года.
Предварительные оценки показывают, что реальный валовой внутренний продукт США увеличился в годовом исчислении на 4,9% за три месяца с июля по сентябрь по сравнению с 2,1% за три месяца с апреля по июнь.
Наибольший вклад внес рост потребительских расходов (+2,7 процентных пункта), особенно на услуги (+1,6 процентных пункта), с меньшим вкладом товаров (+1,1 процентных пункта).
Это ускорение согласуется с данными опросов менеджеров по закупкам, показывающими, что активность в секторе услуг увеличилась в третьем квартале после незначительного замедления во втором квартале.
Производственная активность продолжала снижаться, но были явные признаки того, что она приближается к циклическому спаду с неизбежным расширением.
Первоначальные заявки на пособие по безработице имели тенденцию к снижению с начала июля после роста в течение первых шести месяцев года.
Цены в секторе услуг выросли в годовом исчислении на 5,2% за три месяца, закончившихся в сентябре, по сравнению с 3,3% за три месяца, закончившихся в июне.
Но были также тревожные признаки того, что часть сил может быть временной и не поддерживаться в ближайшие кварталы.
Второй по величине вклад в рост реального валового внутреннего продукта в третьем квартале внесли товарно-материальные запасы предприятий (1,3 процентных пункта).
Вклады от изменений запасов обычно восстанавливаются в течение 3-6 месяцев, поэтому попутный ветер в третьем квартале, скорее всего, перерастет в встречный ветер в четвертом.
Реальные конечные продажи частным внутренним покупателям (FSPDP), показатель, который учитывает волатильные изменения в запасах, торговле и государственных расходах, увеличились в годовом исчислении на 3,3% в период с июля по сентябрь.
Реальные конечные продажи заметно ускорились после годового роста на 1,7% в период с апреля по июнь и сокращения на -0,2% в период с октября по декабрь 2022 года.
Итоговые продажи подтверждают, что экономика вернулась к умеренному росту после самого краткого и поверхностного циклического замедления в конце 2022 года и начале 2023 года.
Но есть вопросы о том, насколько устойчивым окажется нынешний подъем. На рынке труда или в энергоснабжении не так уж много свободных мощностей для возобновления роста без возникновения инфляции.
Уровень безработицы в сентябре составил всего 3,8%, в то время как запасы дизельного топлива и других дистиллятных мазутов были на 19 миллионов баррелей (-15% или -1,29 стандартных отклонений) ниже предыдущего 10-летнего сезонного среднего показателя.
Китай и Азия
Экономика Китая также, похоже, вернулась к росту в третьем квартале после спада во втором квартале.
Индекс менеджеров по закупкам в промышленности улучшался четыре месяца подряд и к сентябрю находился на уровне 38-го процентиля за все месяцы с 2011 года по сравнению со 2-м процентилем в мае.
По данным Министерства транспорта, объем контейнеров, обработанных прибрежными портами Китая, в сентябре вырос почти на 8% по сравнению с тем же месяцем годом ранее.
Производство электроэнергии в Китае выросло на 9% в сентябре по сравнению с годом ранее, при этом значительно увеличился объем потребления электроэнергии компаниями сферы услуг (17%), производителями (9%) и сырьевыми отраслями промышленности (9%).
Восстановление Китая помогает поднять экономику других регионов.
Сингапур выступает в качестве крупного перевалочного узла в торговле между Азией и Европой, и объемы грузовых перевозок также демонстрируют признаки увеличения.
Порт обработал рекордный объем морских контейнеров за последние 12 месяцев, а в сентябре объемы выросли более чем на 4% по сравнению с годом ранее.
Но в Японии объем грузовых авиаперевозок остается в упадке: грузоперевозки через международный аэропорт Нарита сократились на 23% по сравнению с годом ранее и не демонстрируют никаких признаков восстановления.
Южнокорейский индекс акций KOSPI-100, который обычно является хорошим индикатором мировой торговли, учитывая его большой вес в сторону экспортно-ориентированных компаний, сильно вырос в конце июля.
Но с тех пор индекс ослаб, что соответствует возобновлению спада объемов, показанных в индексе глобальной торговли.
Глобальные тарифы на контейнерные перевозки снова упали как в сентябре, так и в октябре после роста выше суммы
В другом случае спрос остается вялым.
Европа
Европа остается самым слабым регионом, поскольку она борется с совокупным воздействием более высоких цен на энергоносители и нарушением торговых потоков после вторжения России в Украину, а также с постоянной инфляцией и более высокими процентными ставками.
Производители еврозоны сообщили о снижении деловой активности 16-й месяц подряд в октябре, а индекс менеджеров по закупкам застрял всего на 5-м процентиле все месяцы с 2007 года.
В Германии энергоемкие производители сообщили, что в августе 2023 года объем производства по-прежнему снизился на 16% по сравнению с январем 2022 года до вторжения России, и не наблюдается никаких признаков восстановления.
Неопределенность
Неопределенность в отношении экономических перспектив и неоднозначные данные обычно наиболее велики в переломные моменты делового цикла.
Соединенные Штаты и Китай являются двумя локомотивами мировой экономики, поэтому ускорение роста в обеих странах может стать предвестником возобновления роста в 2024 году после замедления в конце 2022 года и начале 2023 года.
Однако экономический рост по-прежнему ориентирован на услуги, а не на товары, что будет тормозить международные торговые потоки.
Еще большее беспокойство вызывает сохраняющаяся инфляция в секторе услуг, в то время как ограниченность свободных промышленных мощностей и запасов сырья означает, что товарная инфляция также может возобновиться относительно быстро.
Большинство трейдеров, занимающихся процентными ставками, ожидают, что центральному банку США придется дольше поддерживать высокие процентные ставки овернайт, чтобы предотвратить возобновление ценового давления в 2024 году.
Доходность долгосрочных государственных ценных бумаг, которые служат ориентиром для корпоративных и домашних заемщиков, растет.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США в настоящее время торгуется на уровне 4,9%, что является самым высоким показателем за 16 лет, по сравнению с 3,5% в конце апреля.
Чем дольше ставки будут оставаться повышенными, тем большая доля кредитов будет переоценена до более высоких уровней и тем сильнее это повлияет на инвестиции в бизнес и расходы домохозяйств.
В Соединенных Штатах расходы бизнеса на новое оборудование уже пострадали из-за более высоких затрат по займам и неопределенности в отношении экономических перспектив.
Новые заказы на капитальное оборудование необоронного назначения, за исключением самолетов (показатель расходов на бизнес-оборудование), практически не показали роста в номинальном выражении за последние 12 месяцев.