Category Archives: Финансовая логистика

Перспективы мировой экономики улучшаются, несмотря на сохраняющиеся проблемы.

В первом квартале 2024 года ситуация в мировой экономике улучшается по сравнению с предыдущими годами, отмеченными пандемией COVID-19, войной России с Украиной и банковским кризисом в США. Однако экономическая активность в США замедляется, а двигателем роста являются развивающиеся страны. Глобальные экономические, социальные и политические риски сохраняются, включая роспуск Национальной ассамблеи Франции. В результате Cofas скорректировал свои рейтинги для 5 стран и 26 секторов, указав лишь на краткосрочный позитивный прогноз.

Снова рост

Кредитно-страховая компания Cofas повышает прогноз роста мировой экономики на 2024 год до 2,5% с надеждой на стабилизацию темпов роста до 2,7% в 2025 году. Ожидается, что умеренный рост в США и Китае будет компенсирован ускорением роста в нескольких быстрорастущих экономиках.

Несмотря на замедление экономики США, данные по рынку труда вернулись к допандемическому уровню, что указывает на лучший баланс между спросом и предложением рабочей силы.

В Китае восстановление экономики остается неравномерным. ВВП превзошел ожидания в первом квартале 2024 года благодаря инвестициям в производство, что усилило опасения по поводу избыточных производственных мощностей. Учитывая слабый внутренний спрос, китайским производителям придется искать зарубежные рынки. Устойчивое дефляционное давление может продолжать ограничивать доходы корпораций и домохозяйств.

Тенденция показывает, что Европа с ростом ВВП на 0,3% в первом квартале 2024 года и улучшениями благодаря сектору услуг выходит из рецессии.

Более жесткая дезинфляция

Замедление дефляции в США подтверждает, что последний шаг в борьбе с инфляцией является самым трудным для экономики. Причина – перманентно высокие цены в сфере услуг и жилищном секторе. Инфляция PCE, которая на уровне 2,7% остается выше целевого показателя Федеральной резервной системы США в 2%, подтверждает этот тезис.

В Европе инфляция восстановилась в мае до 2,6% после падения до 2,4% в апреле в результате замедления роста цен на необработанные товары и продукты питания. Ожидаемое повышение заработной платы не только будет стимулировать потребление, но и замедлит дефляцию. Если уровень инфляции продолжит снижаться и достигнет 2%, это приведет к ухудшению ситуации на рынке труда и операционной рентабельности компаний, с риском дальнейшего увеличения неплатежеспособности.

Развивающиеся экономики готовы ускориться

Рынки ожидают до двух снижений процентных ставок, что отражает осторожную позицию ФРС (Федеральной резервной системы США). Последние прогнозы американских политиков, сторонников монетаризма, подтверждают, что снижения процентных ставок придется подождать до конца лета или даже до конца года. Со своей стороны, Европейский центральный банк начал смягчение денежно-кредитной политики с первого снижения на 25 базисных пунктов (б.п.) в начале июня.

Задержка графика ФРС означает, что развивающимся рынкам придется замедлить или отложить свои собственные циклы снижения ставок, чтобы избежать риска импортированной инфляции. Например, Бразилия снизила свою ключевую процентную ставку всего на 25 базисных пунктов в мае после шести последовательных снижений на 50 базисных пунктов. Это замедление со стороны ФРС также повлияет на денежно-кредитную политику в Африке и Азии, где центральные банки крупнейших развивающихся экономик еще не начали смягчать денежно-кредитную политику, ограничивая масштабы восстановления экономики в 2024 и 2025 годах.

Несмотря на отсрочку графика, прогнозы указывают на то, что во многих регионах будут положительные экономические показатели. Некоторые страны Юго-Восточной Азии (Вьетнам и Филиппины) достигнут темпов роста выше 6%. В Индии, несмотря на небольшое замедление темпов роста, прогнозируется рост на уровне 6,1%. Ожидается, что темпы роста в Африке также опередят и превысят 4%, причем ускорение произойдет во всех основных экономиках (Нигерии, Египте, Алжире, Эфиопии, Марокко и, в меньшей степени, в Южной Африке).

Торговая напряженность

14 мая Соединенные Штаты объявили о резком повышении пошлин на импорт китайских товаров, подчеркнув свою решимость противостоять Китаю в стратегических секторах. Аналогичным образом, две недели назад Европейский Союз ввел дополнительные пошлины до 38% на китайские электромобили. Такие страны, как Индия и Бразилия, также предприняли аналогичные шаги, увеличивая риск глобальной торговой напряженности. В этом контексте Мексика и Вьетнам могут оказаться ключевыми бенефициарами благодаря возможности перемещения китайской продукции между видами транспорта. Хотя торговые отношения между США и Китаем, похоже, ослабли, еще слишком рано делать вывод о том, что две державы полностью отдалились друг от друга.

Еще больше усложняют эти события предвыборные обещания бывшего президента Трампа ввести глобальные тарифы на 10%, что усилило обеспокоенность по поводу торговой политики США и опасения фрагментации мировой торговли.

В условиях все более неопределенного геополитического ландшафта эскалация таможенных барьеров приведет к увеличению затрат для бизнеса, увеличивая риск более инфляционного будущего.

В третьем квартале 2023 года мировая экономическая активность была неоднозначной: с явными признаками улучшения в США и Китае, но сохраняющейся вялостью в других странах.

По оценкам Нидерландского бюро анализа экономической политики (CPB), в августе 2023 года мировое промышленное производство выросло всего на 0,4% по сравнению с тем же месяцем годом ранее.

Но объемы торговли в августе снизились на 3,8% по сравнению с годом ранее и не росли в течение года, что является признаком стагнации, соответствующей рецессии («Мониторинг мировой торговли», CPB, 25 октября).

США и Китай, две крупнейшие экономики мира, продемонстрировали признаки несколько более быстрого роста в третьем квартале после заметного замедления в первой половине 2023 года.

Предварительные оценки показывают, что реальный валовой внутренний продукт США увеличился в годовом исчислении на 4,9% за три месяца с июля по сентябрь по сравнению с 2,1% за три месяца с апреля по июнь.

Наибольший вклад внес рост потребительских расходов (+2,7 процентных пункта), особенно на услуги (+1,6 процентных пункта), с меньшим вкладом товаров (+1,1 процентных пункта).

Это ускорение согласуется с данными опросов менеджеров по закупкам, показывающими, что активность в секторе услуг увеличилась в третьем квартале после незначительного замедления во втором квартале.

Производственная активность продолжала снижаться, но были явные признаки того, что она приближается к циклическому спаду с неизбежным расширением.

Первоначальные заявки на пособие по безработице имели тенденцию к снижению с начала июля после роста в течение первых шести месяцев года.

Цены в секторе услуг выросли в годовом исчислении на 5,2% за три месяца, закончившихся в сентябре, по сравнению с 3,3% за три месяца, закончившихся в июне.

Но были также тревожные признаки того, что часть сил может быть временной и не поддерживаться в ближайшие кварталы.

Второй по величине вклад в рост реального валового внутреннего продукта в третьем квартале внесли товарно-материальные запасы предприятий (1,3 процентных пункта).

Вклады от изменений запасов обычно восстанавливаются в течение 3-6 месяцев, поэтому попутный ветер в третьем квартале, скорее всего, перерастет в встречный ветер в четвертом.

Реальные конечные продажи частным внутренним покупателям (FSPDP), показатель, который учитывает волатильные изменения в запасах, торговле и государственных расходах, увеличились в годовом исчислении на 3,3% в период с июля по сентябрь.

Реальные конечные продажи заметно ускорились после годового роста на 1,7% в период с апреля по июнь и сокращения на -0,2% в период с октября по декабрь 2022 года.

Итоговые продажи подтверждают, что экономика вернулась к умеренному росту после самого краткого и поверхностного циклического замедления в конце 2022 года и начале 2023 года.

Но есть вопросы о том, насколько устойчивым окажется нынешний подъем. На рынке труда или в энергоснабжении не так уж много свободных мощностей для возобновления роста без возникновения инфляции.

Уровень безработицы в сентябре составил всего 3,8%, в то время как запасы дизельного топлива и других дистиллятных мазутов были на 19 миллионов баррелей (-15% или -1,29 стандартных отклонений) ниже предыдущего 10-летнего сезонного среднего показателя.

Китай и Азия

Экономика Китая также, похоже, вернулась к росту в третьем квартале после спада во втором квартале.

Индекс менеджеров по закупкам в промышленности улучшался четыре месяца подряд и к сентябрю находился на уровне 38-го процентиля за все месяцы с 2011 года по сравнению со 2-м процентилем в мае.

По данным Министерства транспорта, объем контейнеров, обработанных прибрежными портами Китая, в сентябре вырос почти на 8% по сравнению с тем же месяцем годом ранее.

Производство электроэнергии в Китае выросло на 9% в сентябре по сравнению с годом ранее, при этом значительно увеличился объем потребления электроэнергии компаниями сферы услуг (17%), производителями (9%) и сырьевыми отраслями промышленности (9%).

Восстановление Китая помогает поднять экономику других регионов.

Сингапур выступает в качестве крупного перевалочного узла в торговле между Азией и Европой, и объемы грузовых перевозок также демонстрируют признаки увеличения.

Порт обработал рекордный объем морских контейнеров за последние 12 месяцев, а в сентябре объемы выросли более чем на 4% по сравнению с годом ранее.

Но в Японии объем грузовых авиаперевозок остается в упадке: грузоперевозки через международный аэропорт Нарита сократились на 23% по сравнению с годом ранее и не демонстрируют никаких признаков восстановления.

Южнокорейский индекс акций KOSPI-100, который обычно является хорошим индикатором мировой торговли, учитывая его большой вес в сторону экспортно-ориентированных компаний, сильно вырос в конце июля.

Но с тех пор индекс ослаб, что соответствует возобновлению спада объемов, показанных в индексе глобальной торговли.

Глобальные тарифы на контейнерные перевозки снова упали как в сентябре, так и в октябре после роста выше суммы

В другом случае спрос остается вялым.

Европа

Европа остается самым слабым регионом, поскольку она борется с совокупным воздействием более высоких цен на энергоносители и нарушением торговых потоков после вторжения России в Украину, а также с постоянной инфляцией и более высокими процентными ставками.

Производители еврозоны сообщили о снижении деловой активности 16-й месяц подряд в октябре, а индекс менеджеров по закупкам застрял всего на 5-м процентиле все месяцы с 2007 года.

В Германии энергоемкие производители сообщили, что в августе 2023 года объем производства по-прежнему снизился на 16% по сравнению с январем 2022 года до вторжения России, и не наблюдается никаких признаков восстановления.

Неопределенность

Неопределенность в отношении экономических перспектив и неоднозначные данные обычно наиболее велики в переломные моменты делового цикла.

Соединенные Штаты и Китай являются двумя локомотивами мировой экономики, поэтому ускорение роста в обеих странах может стать предвестником возобновления роста в 2024 году после замедления в конце 2022 года и начале 2023 года.

Однако экономический рост по-прежнему ориентирован на услуги, а не на товары, что будет тормозить международные торговые потоки.

Еще большее беспокойство вызывает сохраняющаяся инфляция в секторе услуг, в то время как ограниченность свободных промышленных мощностей и запасов сырья означает, что товарная инфляция также может возобновиться относительно быстро.

Большинство трейдеров, занимающихся процентными ставками, ожидают, что центральному банку США придется дольше поддерживать высокие процентные ставки овернайт, чтобы предотвратить возобновление ценового давления в 2024 году.

Доходность долгосрочных государственных ценных бумаг, которые служат ориентиром для корпоративных и домашних заемщиков, растет.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США в настоящее время торгуется на уровне 4,9%, что является самым высоким показателем за 16 лет, по сравнению с 3,5% в конце апреля.

Чем дольше ставки будут оставаться повышенными, тем большая доля кредитов будет переоценена до более высоких уровней и тем сильнее это повлияет на инвестиции в бизнес и расходы домохозяйств.

В Соединенных Штатах расходы бизнеса на новое оборудование уже пострадали из-за более высоких затрат по займам и неопределенности в отношении экономических перспектив.

Новые заказы на капитальное оборудование необоронного назначения, за исключением самолетов (показатель расходов на бизнес-оборудование), практически не показали роста в номинальном выражении за последние 12 месяцев.